瑞达期货：产区迎来收榨高峰 未来关注白糖需求变化

内容摘要：1、泰国、印度产量进一步上升，2019/20全球糖差距有望大幅增加，2、1月份全国甘蔗生产率低于预期，生产率略低于去年同期水平，追加产业库存持续增长，转折点上升仍然4、市场需求不放过旺季。短期关注疫情变化战略方案：单边运营商战略套利运营者战略运营者品种协议政党2005签约运营者品种协议SR2005-SR2009运营者方向低渗透运营者方向增加入场价格区5500-5950元/吨区间每日交易入场价格区-30目标定价区50停止损失区停止损失区-70风险通知泰国餐厅产量上升幅度2，巴西珠算局蝗虫控制情况2月，政党主力合同价格焦点后消除，主要受全球餐厅供需差距的晋津及珠算局蝗虫、旱季等灾害烘烤。2020年3月，国内主产区糖厂进入挤压高峰，预计停工延期将导致部分生产地产量上升。

但是，由于不受传染病影响，上述声波空间受到限制，预计正处于政党价格或调整阶段。1.基本面影响因素分析(1)新压榨期全球糖供应不足预计在差距状态下，各机构对2019/20和20/21年(10月至次年9月)全球糖市场的预测均不足，对国内糖做出一定承诺。国际糖业组织(ISO)全球2019/2020年全球当时的供应差距估计为1090万吨(包括进出口损失40万吨)，上一次预测为650万吨，没有受到印度、泰国产量上升的严重影响。

荷兰合作银行预测，2019/20年(10月~第二年9月)全球糖供应差距将从以前的300万吨降至820万吨，或降至约4年来的最低水平。预计印度和泰国的糖产量预测将进一步上升。澳大利亚分析机构Green Pool回应说，2019/20全球当时供应不足367万吨的预测值降至517万吨。预计20/21挤压机全球糖供应不足101万吨。

辐射桶预测，2019/20年(10-9月)全球糖市场短缺590万吨降至770万吨。苏克顿预计全球2019/20年糖供应不足将扩大到400万吨左右。

分析机构F.O.Licht预测，2019/20压榨节全球糖市场的供应缺口为550万吨，比此前预测的420万吨有所增加。全球糖市2019/20年的供应差距预计为640万吨。

在巴西方面，巴西是世界第二大糖生产国和出口国，在巴西中南部地区甘蔗约占全国产量的90%。根据Unica的数据，巴西中南部2020年1月下半年当量为0.4万吨，同比上升20%。

甘蔗剥削量为8.7万吨，同比增长84.5%，比1月上半年大幅减少32%。2019/20挤压机累计1月31日，巴西中南部总糖产量为2648.5万吨，同比增长0.48%。甘蔗总提取量为5.7881亿吨，同比增长2.69%。

甘蔗制糖总比例为34.5%，高于仍然低于历史水平的网络桌面报纸网，但最近巴西糖厂没有提高制糖比例，胡适制糖费或此后完全恢复。在出口贸易方面，巴西贸易部公布的数据显示，2020年1月巴西每出口160.97万吨，同比增长46.74万吨，其中每出口来源141.57万吨，同比增长37.3%。出口每片19.4万吨，同比增长194.39%。巴西从2019年4月至2020年1月出口总额为1674.7万吨，同比增长5.04%。

考虑到部分巴西糖厂转移到挤压序列，后世巴西糖出口迅速增加或受到限制。巴西将于4月份转到20/21挤压机，国际糖价处于较高水平，糖厂调整新的挤压机糖压榨比例，此后巴西制糖费下调跃升为糖的幅度引人注目。数据印度方面印度糖厂协会(ISMA)最近的数据显示，2019年10月至2020年2月15日，印度糖厂共产党1698万吨，同比增长22.7%。

甘蔗供应有限，一些糖厂不得不停止对甘蔗的剥削。2019/20挤压机累计2月15日，马哈拉施特拉邦总产量为433.8万吨，同比上升47.7%。北方房间总糖量为663.4万吨，同比增长3.8%。卡纳塔克州总糖产量为308万吨，同比增长20.5%。

目前，印度有23家糖厂受到挤压，同比增加4家。目前，印度签署了约320万吨糖出口合同，出口约160万吨糖。

印度政府截至2020年1月底，对仅次于允许出口量合同糖工厂的未决问题，20%泰国方面表示，2020年1月泰国出口为75.55万吨，同比增长60%，其中每个出口来源46.21万吨，同比增长54.24%，主要出口到印度尼西亚和韩国。出口每片24.9万吨，同比增长98.62%。主要出口柬埔寨、苏丹和越南。

泰国19年10月至20年1月总出口353.63万吨，同比增长12.4%，1月泰国出口大幅提高，短期缓解了全球糖供应紧张局面。欧盟方面预测，欧盟2019/20年糖产量为1830万吨，比2018/19年的1760万吨减少3.9%，但比2017/18年的2130万吨大幅减少。欧盟委员会预计欧盟2019/20年度糖出口量为170万吨，相当于今年，但预计2017/18年度将几乎高于340万吨。

截至2020年1月22日，约1万3千吨。截至2019/20挤压机1月22日，欧盟糖总出口量约为29.1万吨，同比增长62.3%。

总的来说，2019/20和20/21挤压机全球糖市供需频繁不足，供需差距有望大幅增加，泰国、印度党在旱季和蝗虫的影响下产量进一步提高，但目前仍无法确认下调幅度。全球糖供应紧张，将支撑未糖。数据(2)据新挤压机糖液减产全国糖协会预测，全国各糖主产区2019/20挤压机产量为广西：2019/20挤压机预期产量600万吨，同比产量减少云南：2019/20挤压机预期产量188万吨，同比减少20万吨一半。

广东省：2019/20挤压机预计产量为76万吨，同比减少5万吨一半。海南省：2019/20挤压机预计每生产12万吨，同比减少6.8万吨一半。

内蒙古：2019/20挤压机预计产量为70万吨，同比减少5万吨新疆地区：2019/20挤压机预计产量为54万吨，同比持平。其他生产地：2019/20挤压机其他生产地预计将生产约5万至8万吨糖。全国合计：预计2019/20挤压机全国生产糖1050万吨，预计2018/19挤压机产量1076万吨以上。

新赛季全国糖产量减少大体在30万吨左右，幅度不大。2019/20年，制糖甘蔗糖厂全面转入生产旺季。

北方甜菜糖厂基本完成生产。截至2020年1月末，本制糖全国共生产641.45万吨(上制糖同期为503.31万吨)，其中蔗糖503.97万吨(上制糖同期为382.42万吨)。每甜菜137.48万吨(上制糖同期产甜菜120.89万吨)。截至2020年1月末，本制糖全国总销售糖320.8万吨(上制糖同期销售糖252.27万吨)，总销售率49.9%(上制糖同期50.12%)，其中甘蔗糖252.46万吨(上制糖同期183)1月全国糖产量大幅增加是因为糖率高，全国销售率比去年同期高，其中云南省1月销售率仍低于去年同期，销售情况依然良好。

部分生产地在不妨碍运输的情况下，售价高，销售额减少。数据数据库留方，截至2020年1月末，全国糖总裁1017.25万吨，比去年同期减少10.16%，环比减少3.60%，各种库存同比增加。其中商业库存减少了90万吨，环比减少了近0.41万吨。

累计2020年1月，全国糖追加工业库存为321.37万吨，环比减少139.48万吨或76%，同比减少28.00%。考虑到目前全国糖厂全面挤压及糖生产工程进度放缓，库存下降转折点3月以后，胡适追加库存呈圆形季节性快速增长趋势，中长期、糖生产显示，糖库存仍处于季节性快速增长周期。传染病仍然几乎不受控制，短期内会出现仓库节奏或上升，但疫情恶化给贸易商和一定的补充市场需求。

数据仓库库存，郑州期货交易所糖登记仓库11，009张，仓库表尤其有效地预测了13，483张，与上月仓库报表的11130张相比，仓库变更不大。总折算库存大致在11.2万吨附近。政党仓库登记量与往年同期相比不大，是企业债券。

数据(3)据海关总署公布的数据显示，预计胡适糖进口量今后将快速增长，12月我国进口每吨21万吨，环比增长36.40%，同比增长23.50%，2019年1月至12月，我国进口共339万吨，同比增长59万吨，同比增长18.50%。当月糖进口量环比增加，但总和仍低于去年同期水平。今年以来，进口主产国增加的原因可能是国家优惠政策，特别是巴基斯坦党减少明显，6月末临时储存50万吨到期，2019年进口量能够保持稳定的增长率。后市场焦点在于进口党供应的节奏。

数据(4)表明，国家政策面自2014年以来，国家方面没有经常出现有关收纳的政策，2019年广西地方志只有50万吨，加上国家今年改为40万吨，古巴糖成为必须进入国库的传统，一到香港就立即购买的模式，给市场带来了一些压力。目前，政策直报的概率稍低，胡适关注国家储备政策的动态。另外，国内糖补充的来源主要是糖进口和走私，糖进口保障措施将于2020年5月22日到期，值得注意的是，如果该政策延迟，将影响进口数量，进而影响国内糖供应。

后期市场的糖供应主要集中在新党、国低糖、进口党、走私党等四个方面，对国低糖挤奶、进口保障措施延期或后期糖价暴跌的影响力可能会有深刻的反映。(5)下游市场需求一般是糖下游的市场需求，主要是饮料、糖果、饼干等其他食品的增加，其中前三名比重超过60%，因此集中对这些产量的分析。近年来，随着中国经济的持续发展和消费者消费能力的加强，饮料市场的快速增长和市场需求比较强劲。市场上大力发行新型饮料产品及精致行业趋势，有助于反对饮料行业迅速增长。

规模以上企业糖产量数据分析：中国12月份每个成品产量为281.7万吨，同比增长31.6%。2019年总产量为1356.5万吨，同比增长14.8%。

12月份每个成品的产量在4个月内急剧增加，考虑到节后市场需求或低迷的可能性，每个后市场成品的产量减少受到限制。另外，2019年12月我国饮料产量为1403.5万吨，环比减少24.43%，同比增长16.80%。2019年1月~ 12月，我国软饮料总产量为17763.5万吨，同比增长7.00%。

软饮料产量结束4个月来呈增长趋势，12月软饮料产量低于预期，东汇明显减少，高于双双。不管是软饮料还是成品糖，总产量都有同比增长的趋势。随着饮料市场不断革新新功能饮料，下游市场需求增加，受疫情影响，春节后结婚新春量大幅增加，糖分食品市场需求大幅增加，每年第一季度市场用糖量迅速上升，下游市场需求错过旺季。

数据显示，根据历年季度公布的软饮料流通数据，每年春节后3月软饮料流通同比进入低迷期，呈直线下降趋势。主要是节后糖量大幅下降，引起市场需求淡季效果后，3月-6月软饮料总生产率逐渐完全恢复，10月开始加快下行趋势。主要是国庆节、中秋节等休息日剧增，对糖需求减少的期待导致糖量市场需求减少。(6)根据2019/2020年国内糖供应格局2019/20挤压机的数据，糖协称，该挤压机产量约为1050万吨，比前一个压榨季度小幅减少。

由于市场需求不受替代品影响，预计2018/2019年糖市场需求将不得不评估为1350万吨附近，2018/19挤压机进口糖为324万吨，2019/20挤压机进口量大致为300万吨，库存消费费大体达58%，补充国内党员的渠道主要是进口和走私党，库存数据(7)政党历史的季节性规律餐厅具有季节性产年销售的特点，即季节性生产、年消费。我国的糖生产具有很强的周期性。

近10年来，糖生产大体上决定了5 ~ 6年为大生产周期。基本上是2 ~ 3年倒数第一，下一个2 ~ 3年倒数第一。一般来说，从每年11月到第二年5月，集中在生产期间，只有年平均销售期间。

如果预计新一年的产量会减少，10-12月将再次暴跌，下一年的1-2月将以圆形下滑。如果新一年的产量有望减少，11-下一年的2月将呈圆形下降。这个阶段的主要影响因素是产量预期和气候否定。

3-6月份是生产压力高峰，主要呈圆形暴跌趋势。这个阶段的主要影响因素是产量的实际反映和消费。7月-9月一般呈圆形波动下降趋势。这个阶段主要影响夏天和中秋节的消费旺季消费情况。

数据2月、3月糖市场未来发展国际方面，ISO预计2019/20年(10/9月)全球糖产量将从前一年的1.849亿吨上升到1.751亿吨，表观消费量将从去年的0.9%下降到1.856亿吨，这将超过全球供需缺口据美国商品期货交易委员会称，到2020年02月18日为止，对冲基金及大型投机客的原当选物清洁僵局比上周减少了19366个，创下了2017年2月21日当州以来近3年的新记录，目前出口国泰国甘蔗产量前景持续好转，加剧了对市场供应紧张的担忧。预计国际市场19/20挤压机供应差距将大幅扩大，支撑着ICE期价。国内当时：2019/20年，制糖甘蔗糖厂全面转入生产旺季。北方甜菜糖厂基本完成生产。

截至2020年1月末，本制糖全国已生产641.45万吨(上制糖同期为503.31万吨)，累计1月末，本制糖全国总销售糖320.8万吨(上制糖同期销售糖252.27万吨)，总销售率49.9% 但是不受传染病影响，生产地交通在一定程度上是不允许的。目前部分生产地交通正在缓和，但要警惕传染病的变化情况。传染病的好转将使贸易商集中报告。

此外，经验教训虽然后山区甘蔗将进入挤压最高峰，但工商业库存仍处于快速增长周期，库存上升和拐卖大体上在3月以后不会随着库存消费或传染病而移动。(大卫亚设，Northern Exposure(美国电视剧)，季节名言)总的来看，即使考虑到“糖周期”或沿袭，传染病仍然几乎不受控制，短期市场需求诱发，传染病的变化和巴西糖厂糖比例的调整幅度明显，预计胡适政党正在阶段性调整。运营商提议政党主力2005合同不得不放宽。3、3月运营商战略(1)短期交易(投机较多)新党供应仍处于快速增长周期，疫情影响市场需求，因此短期价格调整较多。

技术方面，纵向有很多短均线对齐，但出现了MACD红色柱动能柱，技术指标开始调整。劝告投资者，对政党2005合同的短期不得已的每日交易占大部分。数据(2)中长线投资(投机较多)2019/20挤压机，市场在对新挤压机糖流失周期的预期背景下，现货价格仍然占很大比重。传染病仍然有比较小的未确认因素，而且生产地产量比预想的要小，糖价还在阶段性调整。

政党2005合同建议不得不放宽。(三)套利的历史价差变动规则及特点表明，5-9糖价差在-30-0元/吨附近运行。从季节来看，后期糖有5-9的价格差异或扩大的可能性。

短期内，投资者可以介入政党5-9价格差异-30。目标参考数据(4)选项战略面向产业客户。尚未有担保机会的企业在费用上的合理利润点签订事前购买增加合同。

以前购买的SR05-C-5700合同，支出选项费180韩元/吨。(5)对冲1、市场需求上糖流通数据困难，但目前周边因素尚未确认，供应量持续减少，正在向糖价或调整状态转移。建议市场需求商不得不戴手套。

2、糖厂生产，2019/20年糖提取集中期间，广西甘蔗收购价格解除政府指导价格管理，实行市场调节价格制度，相对而言，糖成本价格变化相同，即由于市场供需要求，糖价格大幅减弱糖厂压力。糖贸易政策及回合储存等不明因素很多，因此建议在这种情况下不得不放宽。

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